現(xiàn)貨平穩(wěn)期價(jià)跟隨周邊黑色情緒再現(xiàn)高升水

　　周邊黑色在供給側(cè)支撐下5月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，玻璃跟隨情緒拉漲。配合現(xiàn)貨商挺價(jià)，玻璃9月從1200-1300的整體區(qū)間打破至1350附近。交投熱情隨著期價(jià)打破震蕩市回升，月末主力持倉(cāng)量近40W手，處于年內(nèi)高點(diǎn)。

　　現(xiàn)貨表現(xiàn)尚可，下游低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下廠商市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)提高。5月沙河現(xiàn)貨報(bào)價(jià)普遍較4月上移20-30元每噸至1250元/噸附近，盤面期價(jià)已有100元/噸左右高升水。出庫(kù)情況一般，行業(yè)庫(kù)存整體去化速度慢于去年，但同比仍在下降�；仡檨砜�，今年已經(jīng)兩次出現(xiàn)高升水。前一次出現(xiàn)在1-2月份黑色情緒狂熱的時(shí)點(diǎn)，較高升水高達(dá)200元/噸。但鑒于品種流動(dòng)性問題，高升水局面指導(dǎo)黑色轉(zhuǎn)向才逐漸收斂。后市來看，玻璃供需難有亮點(diǎn)，維持空頭思維等待期現(xiàn)回歸。

      純堿偏緊原料成本上移

　　我們看到，今年以來行業(yè)庫(kù)存和價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性有所減弱。往年玻璃廠商庫(kù)存是價(jià)格較好的反向指標(biāo)，但今年這一聯(lián)動(dòng)性大大減弱。造成這一現(xiàn)象的原因主要有兩點(diǎn)：一是下游庫(kù)存偏低導(dǎo)致廠商話語(yǔ)權(quán)加大；二是原料端干擾加劇。

　　經(jīng)歷春節(jié)后純堿暴跌之后，5月份以來，純堿價(jià)格快速拉漲。我們年報(bào)中曾做過深入分析，隨著純堿端供應(yīng)觸頂，純堿價(jià)格波動(dòng)率將大大增強(qiáng)。且高開工、有污染的情況下，純堿價(jià)格易漲難跌。

　　5月份以來，各地純堿價(jià)格累計(jì)上漲100元/噸左右，對(duì)應(yīng)玻璃成本增加30元/噸。但考慮終端供需不強(qiáng)，且玻璃廠商利潤(rùn)頗豐，成本因素預(yù)計(jì)難以有效傳導(dǎo)至價(jià)格。且目前純堿檢修多為季節(jié)性因素，重堿貨源也并不緊缺。上游原料漲價(jià)炒作難以持續(xù)。

　　6月淡季來臨需求環(huán)比難有亮點(diǎn)

　　上半年玻璃需求較為平穩(wěn)。但隨著房地產(chǎn)銷售下滑，已經(jīng)傳統(tǒng)淡季來臨，我們對(duì)于后市玻璃走勢(shì)并不樂觀。

　　首先，不論從統(tǒng)計(jì)局頻率還是每日成交高頻數(shù)據(jù)都能看到，房地產(chǎn)銷售正在持續(xù)下滑。作為房地產(chǎn)終端產(chǎn)品，玻璃長(zhǎng)期需求走弱較為確定。但考慮開發(fā)商趕工問題，需求拐點(diǎn)或略有滯后。其次，從季節(jié)性角度來說，6-7月份進(jìn)入玻璃傳統(tǒng)需求淡季。且從我們近期對(duì)下游深加工訂單的調(diào)研來看，訂單情況也并不樂觀。

　　淡季疊加趨勢(shì)性走弱，玻璃淡季將面臨考驗(yàn)。關(guān)注淡季現(xiàn)貨變化。

　　策略建議

　　綜合來看，玻璃供應(yīng)端持平，需求端短期尚可但遠(yuǎn)期并無(wú)亮點(diǎn)。現(xiàn)貨雖在炒作環(huán)保、原料漲價(jià)等因素，但對(duì)于玻璃中長(zhǎng)期沖擊并不大。5月底開始，現(xiàn)貨廠商整體挺價(jià)，但盤面已然出現(xiàn)100+的高升水。建議維持空頭思路，等待庫(kù)存現(xiàn)貨配合的布空機(jī)會(huì)。