【中玻網(wǎng)】行業(yè)近況

　　我們在本周籌備了光伏下半年國內(nèi)需求啟動情況調(diào)研：拜訪了晶科能源、信義光能以及福萊特玻璃。光伏下游各環(huán)節(jié)對于需求啟動反饋正面。

　　評論

　　國內(nèi)需求9月啟動確定性較高，組件商看好明年海外需求整體走勢。組件龍頭晶科認為以當前組件價格水平業(yè)主已經(jīng)有足夠回報率水平，考慮項目如果拖延至明年將面臨季度電價下調(diào)，9月底前項目將普遍開工；光伏玻璃兩大龍頭信義和福萊特均認為本輪玻璃漲價是市場供需趨緊背景下的自然反應，玻璃企業(yè)8月已觀察到出貨改善，行業(yè)庫存進一步走低，顯示下游需求的增長。同時基于海外市場的反饋，晶科預計明年多數(shù)海外市場穩(wěn)中有增，需求發(fā)展走勢正面。

　　光伏玻璃需求旺盛推動本輪漲價，擴產(chǎn)擴能對明年價格影響有限。光伏玻璃龍頭反饋在8月中旬今年后續(xù)訂單已基本排滿，下游組件客戶需提前3個月提出需求，才有望在交貨前一個月拿到訂單。即使是行業(yè)較小的產(chǎn)能訂單也較為飽滿，且無內(nèi)部（原片）或外部庫存壓力，為行業(yè)本輪提價提供了基礎。同時行業(yè)目前可見的擴產(chǎn)主要是兩個龍頭企業(yè)合計6000噸/天的大窯爐產(chǎn)能（較2019年底預計提升21%），而由于這些產(chǎn)能將在明年4個季度逐步投產(chǎn)，考慮起碼2個月的爬坡期，對于2020年的增量供給約為11吉瓦，小于我們和行業(yè)預計明年需求增長的約20-30吉瓦，明年光伏玻璃價格有望保持平穩(wěn)。

　　技術革新與產(chǎn)線改進加強龍頭毛利率優(yōu)勢。光伏玻璃環(huán)節(jié)兩大龍頭通過提升新投產(chǎn)能單體規(guī)模，利用1000噸級窯爐較500噸級5%-10%的成本節(jié)約，保持對行業(yè)二線產(chǎn)能的毛利率優(yōu)勢；同時信義和福萊特均積較改進生產(chǎn)線以適應2.0毫米光伏玻璃的市場滲透率提升，也包括后續(xù)的非常高透、更大尺寸光伏玻璃，從而利用高等產(chǎn)品保持毛利率優(yōu)異。晶科則在硅片環(huán)節(jié)，利用158.75毫米的直角硅片較傳統(tǒng)M2硅片逐步接近的成本水平和更高的效率，保持硅片環(huán)節(jié)的毛利率不落后。

　　估值與建議

　　上周末行業(yè)咨詢機構卓創(chuàng)發(fā)布的光伏玻璃漲價信息差異使市場略有恐慌，根據(jù)我們與行業(yè)的交流顯示，應該是部分價格調(diào)整信息的滯后所致，市場今天的反應可能過度，我們提示這可能是買入時點。我們重申下半年國內(nèi)光伏需求啟動給競爭格局良好的光伏玻璃、EVA膜帶來的結構性機會,推薦福斯特-A，中環(huán)股份-A，信義光能-H。