平穩(wěn)過渡，下半年價格緩慢回調

　　1、需求或好于預期

　　玻璃需求中占地位的是房地產竣工所貢獻的部分。根據期房銷售決定來年房產竣工的邏輯，分析了2014-2016年的期房銷售面積和來年平板玻璃需求的關系。根據2016年房市行情較好，房屋竣工速度可能較往年更快，保守估計2017年竣工面積約等于2016年期房銷售面積。測算得到2017年預期需求平板玻璃8.50億重量箱，保守需求增速可達10%。截止到2017年5月房屋竣工面積為33,911.06萬平方米，占全年預期竣工面積的28.7%，其余還將在下半年逐漸釋放，短期看需求面并不如市場擔憂的那么悲觀。

　　2、產能增長有限，供需緊平衡

　　目前平板玻璃在產產線229條，產能9.23億重量箱，產能接近歷史高位。據不完全統計，2017年內可建成點火的產能約0.33億重量箱，若全部點火則貢獻產能增長3.5%。而冷修產線的復工量則取決于下半年玻璃價格行情及市場需求�？紤]到目前產能已處于歷史高位，且市場情緒普遍偏向悲觀，根據過去幾年產線冷修與復工的情況，我們預計下半年凈增加復工數量不會超過5條。整體來看，預計產能方面增速低于8%，供需緊平衡。

　　庫存方面，自春節(jié)后產線庫存一直維持在中低水平，庫存壓力不大。整體上我們認為2017年供需關系能夠大致保持平衡。盡管下半年需求與上半年相比有所回落，但由于本輪周期的下行階段國家政策主旨在于結構性調整，三四線城市房地產成交情況得以逆勢上漲，將周期時間拉長。并且房地產經過長期去庫存，目前存量處于歷史低位，企業(yè)還有補庫意愿，房屋新開工增速保持平穩(wěn)。因此，周期下行速度相對平緩，下半年供需情況或將好于預期。

　　3、價差擴大，企業(yè)盈利可期

　　生產平板玻璃所需的主要有各類原材料以及天然氣、重油等燃料。燃料和純堿費用在玻璃生產成本中占比較高，且燃料的選擇會造成企業(yè)間成本的顯著差異，但平均來說燃料和純堿共占生產成本70%左右，是影響玻璃毛利率較主要的成本因素。

　　2016年三季度以來，石油焦價格上漲較快，重油價格也隨貨品緩慢回升。純堿價格在玻璃需求的拉動下經歷了短暫的脈沖式上漲，目前價格回調。以企業(yè)使用較為普遍的石油焦為燃料進行估算，平板玻璃價差在今年上半年依然保持震蕩上漲態(tài)勢，目前處于歷史中高水平。在下半年緩慢回調的趨勢下，企業(yè)年度業(yè)績不會受到太大的沖擊，整體業(yè)績可期。