【中玻網】一、事件概述

　　近日我們與公司管理層就公司經營情況及未來發(fā)展方向進行了交流。

　　二、分析與判斷

　　由光伏玻璃向電子消費玻璃轉型，預計16年公司將迎業(yè)績拐點

　　公司主營業(yè)務為光伏減反玻璃鍍膜加工和超薄雙玻組件產品。隨著光伏鍍膜玻璃行業(yè)的快速發(fā)展，許多原片供應商延伸產業(yè)鏈至光伏減反玻璃，市場競爭日趨激烈，公司未來將主動收縮光伏減反玻璃鍍膜業(yè)務，要點轉向電子消費用的超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃和導光板，優(yōu)化產品結構，提升盈利能力。我們預計16年公司將迎來業(yè)績拐點。

　　超薄雙玻組件市場認可度高，17年產能利用率將提升

　　公司于15年推出2mm超薄雙玻組件，并用于自建的光伏電站進行推廣示范。與傳統(tǒng)組件相比，超薄雙玻組件具有輕量化、可透光化、防火等級高等特點，可有效降低組件制造成本，提高光伏組件效率。隨著市場對公司雙玻組件認可度的提升，公司超薄雙玻組件的出貨量大幅度提升。但是由于公司目前超薄雙玻組件產能為450MW，產能利用率不足，單位成本較高，同時原材料價格上漲，導致毛利率較低。隨著雙玻組件持續(xù)放量以及加大新客戶的開發(fā)力度，公司毛利率將提升。

　　布局電子消費玻璃領域，新型導光板替代空間大

　　公司目前電子消費玻璃領域布局要點是開發(fā)超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃、導光板等項目，預計今年四季度能夠實現(xiàn)小批量的生產與銷售。導光板是一種光學材料，主要用于液晶顯示屏，將線光源轉變?yōu)槊婀庠�。相較傳統(tǒng)亞克力玻璃導光板，亞瑪頓生產的新型玻璃導光板的光轉換率高，且產品輕薄。2015年大部分國家傳統(tǒng)塑膠材質導光板出貨4.27億片，新型玻璃導光板替代傳統(tǒng)導光板的空間非常大。

　　三、盈利預測與投入資金建議

　　由于光伏玻璃鍍膜市場競爭激勵，公司將戰(zhàn)略要點轉向電子消費玻璃領域，隨著超薄雙玻組件產能利用率提升以及電子消費玻璃市場開拓，預計16年公司業(yè)績將迎來拐點。預計公司2016-2018年歸屬母公司股東凈利潤為0.63億元、1.01億元、1.52億元，EPS為0.39元、0.63元、0.95元，對應當前股市情況PE分別為136倍、85倍和56倍，給予“謹慎推薦”評級。

　　四、風險提示:光伏行業(yè)景氣度下行電子玻璃市場開拓不及預期。